Entre el contagio y la incertidumbre

"Quiero soluciones para mi país...": el caso de Uruguay sería el "más urgente".

De acuerdo a la revista británica The Economist, los problemas de Brasil son los más preocupantes, por el tamaño de su economía. Pero la crisis de Uruguay parece la más urgente y la de Argentina la más intratable.

Uruguay recibió un crédito puente del Tesoro de EE.UU. por US$1.500, y el Fondo Monetario Internacional otorgó un préstamo a Brasil por US$30.000 millones. Un respiro, pero los problemas continúan.

En entrevista con BBC Mundo, Michael Reid, jefe de la sección América de The Economist, habló del "contagio" uruguayo, la posibilidad de la moratoria de pagos de Brasil, y las "medidas impopulares" que "debería tomar" Duhalde.

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BRASIL

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Comencemos por Brasil, ¿qué llevó al FMI a otorgar el préstamo de US$30.000 millones?

En primer lugar, Brasil ha ido cumpliendo rigurosamente los términos de los sucesivos acuerdos con el FMI desde 1999.

La idea del préstamo es dar suficiente munición al Banco Central para poder estabilizar el real y así estabilizar la deuda pública, con la esperanza de que eso calme la situación durante la campaña electoral y, en las palabras del director del FMI, "hacer un puente" hacia el nuevo gobierno

En segundo lugar, Brasil enfrenta lo que se ha llamado un sudden stop una parada repentina en el flujo de inversiones y confianza, que hace que una deuda que parecía manejable amenaza con convertirse en inmanejable.

La idea del préstamo es dar suficiente munición al Banco Central para poder estabilizar el real y así estabilizar la deuda pública, con la esperanza de que eso calme la situación durante la campaña electoral y, en las palabras del director del FMI, "hacer un puente" hacia el nuevo gobierno.

Mirando al mediano plazo, Brasil respira por ahora, pero aumenta su endeudamiento.

Si hay crecimiento la deuda se tornará manejable, pero si no hay crecimiento, tarde o temprano Brasil va llegar a la disyuntiva de enfrentar la deuda o bien con una moratoria o bien con la inflación

Aumenta el nivel de endeudamiento al FMI, pero el problema en Brasil es la deuda pública interna, denominada en reales, aunque la tercera parte está indexada a la tasa de cambio.

¿Va a funcionar o no a mediano plazo? Depende. A mediano plazo, la pregunta crucial es si la economía brasileña vuelve a crecer.

Si hay crecimiento la deuda se tornará manejable, pero si no hay crecimiento, tarde o temprano Brasil va llegar a la disyuntiva de enfrentar la deuda o bien con una moratoria o bien con la inflación.

También depende de qué pasa en la elección, si el candidato que gana no crea incertidumbres en cuanto a la continuidad de la política económica.

Parece extraño que el FMI haya dado el dinero a pesar de que no hubo preacuerdo con los candidatos.

Brasil: el pánico disminuyó con el préstamo del FMI.

Yo pienso que finalmente el FMI entendió que era difícil para los candidatos firmar explícitamente un acuerdo.

Las señales son que tanto Lula como Ciro Gomez (que encabezan las encuestas) han bajado la tónica de sus críticas.

Y es importante notar que este acuerdo del FMI mantiene la meta del superavit primario fiscal en 3,75%; no lo ha subido, como algunos especulaban, algo que habría sido difícil para los candidatos aceptar.

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URUGUAY

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Hablemos de Uruguay, ¿es un caso fundamentalmente de contagio?

Es claramente un caso de contagio desde Argentina. Primero, porque su economía real fue afectada por el colapso en Argentina y también ha estado en recesión por más de tres años.

De alguna forma, Domingo Cavallo, con su corralito en Argentina, es el padre de los problemas uruguayos de hoy día

Segundo, por el efecto financiero: muchos argentinos depositaron ahorros en Uruguay y en la medida que su dinero fue atrapado en el corralito en casa, cruzaron el Río de la Plata para retirar sus ahorros en momentos preocupantes para la economía de Uruguay, con la devaluación del peso y el efecto que eso tiene en la deuda del gobierno.

De alguna forma, Domingo Cavallo, con su corralito en Argentina, es el padre de los problemas uruguayos de hoy día.

También se refiere su publicación al nivel alarmante de la deuda pública, que alcanzó el 100% del PIB (Producto Interno Bruto)

Ahorristas uruguayos: ¿confiar o no confiar?

El problema es que cuando un país se endeuda en moneda extranjera y si hay una alta volatilidad en su tasa de cambio, si hay un colapso en el valor de la moneda, como se ha dado en Uruguay, entonces la dinámica de la deuda puede muy rápidamente hacerse insostenible.

Por otro lado, si se diera una apreciación en el valor del peso, esa dinámica se podría revertir rápidamente. Es por eso que hay un argumento claro en favor de ayudar a Uruguay siempre y cuando mantenga políticas macroeconómicas viables.

EE.UU. otorgó ayuda de emergencia por US$1.500 millones a Uruguay, ¿es esto meramente un paliativo temporal?

Lo crucial es la confianza de los ahorristas (...) El problema en Uruguay es la memoria del corralito argentino y el temor de que eso se repita en Uruguay

Lo crucial es la confianza de los ahorristas. A diferencia de Argentina, Uruguay ha tomado las medidas correctas: no ha congelado todos los depósitos bancarios, independientemente de si tienen problemas o no. Eso es lo que hizo Argentina, castigó la banca privada.

En el caso de Uruguay se han congelado los depósitos a plazo fijo en la banca estatal y los depósitos en los bancos privados con problemas.

Son las medidas correctas, pero no sabemos si van a funcionar. El problema en Uruguay es la memoria del corralito argentino y el temor de que eso se repita en Uruguay. Entonces, Uruguay tiene que aguantar hasta que los depositantes de den cuenta que su dinero está seguro.

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ARGENTINA

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Argentina es descrita por The Economist como el caso más "intratable". ¿Por qué no llega el dinero del FMI?

Pienso que no llega porque entre Cavallo y Duhalde, los gobiernos argentinos tomaron medidas que agravaron mucho la crisis y crearon escollos que hay que solucionar antes de que se pueda volver a prestar con un grado de seguridad razonable de que ese dinero va a ayudar a una recuperación económica.

Todavía no hay señales de que Duhalde esté dispuesto a tomar las medidas impopulares necesarias para solucionar ese problema (de los depósitos congelados) y parece que lo va dejar para el próximo gobierno que será elegido en marzo

En los últimos meses, el gobieno ha estado intentando corregir esos errores, revocando legislación como la ley de quiebras y subversión económica. Pero queda el problema má grande: que hacer con los depósitos congelados; sin solucionar esto no se puede tener un programa monetario coherente.

Todavía no hay señales de que Duhalde esté dispuesto a tomar las medidas impopulares necesarias para solucionar ese problema y parece que lo va dejar para el próximo gobierno que será elegido en marzo.

Y es poco probable que haya un acuerdo con el FMI sin solucionar ese problema monetario.

¿Qué tipo de medidas impopulares?

"El dinero no llega porque los gobiernos agravaron la crisis".

Por ejemplo, la conversión obligatoria de los depósitos congelados en bonos. Esto suena a bestialidad, pero el problema es que la bestialidad se dio cuando Cavallo empezó el congelamiento de depósitos y la situación de los bancos fue empeorada aún más por Duhalde con la introducción de la tasa de cambio diferencial.

Si se liberan los depósitos, cualquier argentino racional va a ir al banco y sacar su depósito y comprar dólares.

Algunos dicen que hay que ir a una dolarización como resultado de eso, pero no hay indicaciones de que eso sería más que una medida de estabilización de emergencia de corto plazo.